Dans un contexte marqué par l’incertitude sur les marchés financiers, nous continuons de nous focaliser sur les fondamentaux à long terme et sur la construction de portefeuilles capables de résister à la tempête et de générer des performances solides
Début 2025, la victoire de Donald Trump à l’élection présidentielle américaine avait suscité des espoirs de vigueur économique outre-Atlantique, mais également des inquiétudes quant à une hausse de l’inflation. L’Europe, en revanche, semblait appelée à conserver une croissance plutôt faible. Cependant, les récentes évolutions – largement alimentées par les décisions politiques américaines sur de multiples fronts – ont ébranlé les marchés financiers mondiaux et modifié sensiblement l’environnement d’investissement.
Principaux moteurs de la récente volatilité
Aux Etats-Unis, la création du Department of Government Efficiency (DOGE), qui a pour mandat de réduire les dépenses du gouvernement fédéral, a des répercussions considérables sur l’ensemble de l’économie américaine. Les consommateurs qui estiment que leur emploi est menacé commencent à réduire leurs dépenses, et certains indicateurs de croissance américains ont d’ores et déjà commencé à s’affaiblir au cours du premier trimestre.
Au niveau international, alors que les droits de douane américains sur les produits chinois étaient largement attendus, leur portée reste incertaine. Toutefois, l’imposition de droits de douane au Mexique, au Canada et à l’Europe – des pays traditionnellement alliés des Etats-Unis – a encore renforcé l’imprévisibilité des échanges commerciaux. Face à l’incertitude sur le front des droits de douane, les entreprises hésitent à prendre des décisions d’investissement et retardent les dépenses, ce qui pèse sur la dynamique économique. La hausse récente de l’indice de volatilité CBOE, ou VIX (figure 1), un indice prospectif qui mesure les attentes du marché en matière de volatilité future, en est un bon exemple.
Figure 1 : La volatilité augmente (VIX, 1 an)
Source : Bloomberg, au 12 mars 2025.
En outre, les récentes mesures de politique étrangère de l’administration Trump – et notamment la rencontre entre le président américain et son homologue ukrainien Volodymyr Zelenskyy – ont donné lieu à un changement de politique majeur en Europe. Des dirigeants tels que le probable nouveau chancelier allemand, Friedrich Merz, insistent sur la nécessité d’une plus grande autosuffisance européenne. Les responsables politiques ont annoncé une hausse des dépenses publiques, en particulier dans le domaine de la défense, parallèlement à une expansion budgétaire européenne plus large. L’Europe devrait par conséquent enregistrer une croissance supérieure à ce qui avait été anticipé en 2025 et 2026.
Principaux axes à privilégier par les investisseurs
Quel a été l’impact sur les marchés de tous ces développements sur la scène mondiale et où se situent les risques et les opportunités ?
Le marché boursier américain a été orienté à la baisse au cours du mois dernier – le S&P 500 est entré en territoire de « correction », avec une baisse de plus de 10 % depuis son récent pic en février. En effet, depuis début décembre 2024, l’indice EURO STOXX 50 a dépassé le S&P 500 d’environ 15 points de pourcentage1.
Toutefois, si la faiblesse des Etats-Unis perdure, le président Trump cherchera très probablement à inverser la tendance. Ses prochaines annonces en matière de politique fiscale pourraient avoir un impact significatif sur le sentiment du marché, et alors que le ralentissement actuel a alimenté les attentes de baisse des taux, une éventuelle relance budgétaire pourrait changer la donne.
Sur les marchés du crédit, les rendements européens ont sensiblement progressé, en particulier au cours des six dernières semaines, sous l’effet des prévisions de dépenses supplémentaires. Aux Etats-Unis, en revanche, les rendements ont baissé dans le sillage du recul des prévisions de croissance. Cette divergence de part et d’autre de l’Atlantique n’est pas nécessairement très courante. Ailleurs, les spreads de crédit de qualité restent stables, mais les segments plus faibles, tels que les obligations à haut rendement notées CCC, commencent à subir des corrections, ce qui suggère une divergence croissante entre les entreprises affichant des bilans solides et celles qui ont plus de difficultés.
Enfin, malgré les craintes initiales de voir les droits de douane plomber la croissance chinoise, nous n’avons pas encore observé l’effet préjudiciable escompté. En outre, la volonté du président Xi Jinping de soutenir le développement du secteur privé, en reconnaissant son rôle essentiel dans la croissance économique de la Chine, a conduit à une reprise des marchés du pays. Cette évolution souligne toute l’importance de rester à l’écoute des dynamiques géopolitiques et de leurs implications économiques.
Faire face à la volatilité
Il y a matière à réflexion, notamment en raison des interconnexions au sein de l’économie mondiale et des conséquences involontaires de la politique « America First », qui ont des répercussions sur les marchés financiers mondiaux. Cependant, même lorsque le contexte est incertain, il reste des certitudes sur lesquelles il est possible de se concentrer.
Chez Columbia Threadneedle Investments, l’équipe en charge de la recherche fondamentale au niveau mondial, experte en analyse approfondie, s’attache désormais à faire la distinction entre les bruits à court terme et les changements économiques fondamentaux.
Au niveau de l’analyse des entreprises, tenter de prédire la politique des Etats-Unis en matière de droits de douane, par exemple, relève de la spéculation. Faut-il tabler sur des droits de douane 25% ou non ? Vont-ils être mis en place puis retirés la semaine suivante ? Un tel climat alimente l’incertitude. Mais il cristallise également la décision des entreprises de retarder tout investissement potentiel en raison de l’instabilité de la politique économique. De même, nous savons que les dépenses publiques seront revues à la baisse aux Etats-Unis et à la hausse en Europe, ce qui nous permet d’avoir un assez bon niveau de confiance quant aux résultats de nos analyses.
Cela souligne l’importance de la gestion active et la valeur qu’apporte une équipe de recherche solide et internationale en termes de modélisation de ce qui est certain et des éléments purement hypothétiques.
L’importance de rester investi
Les investisseurs commettent souvent l’erreur d’essayer d’anticiper les évolutions du marché en liquidant leurs positions. Il est toutefois nécessaire de remettre les choses en perspective. Si elle est douloureuse à court terme, la correction actuelle ne s’écarte pas excessivement de la norme – la moyenne à long terme du VIX est de 20, et au 12 mars l’indice affichait un niveau de 24 (figure 2).
Figure 2 : La volatilité mise en perspective (VIX, 2000-2025) Sur le long terme, la volatilité se maintient dans une fourchette
Source : Bloomberg, au 12 mars 2025.
Les récents revirements du marché reflètent également la 30e correction de 5% ou plus depuis les plus bas niveaux de mars 2009 lors de la crise financière mondiale, une période au cours de laquelle les rendements annualisés ont atteint plus de 14%. La situation va sans aucun doute encore évoluer, mais historiquement, certaines des fluctuations et des pertes les plus marquées à court terme ont été suivies de périodes de vif rebond des marchés. Il existe dès lors un risque réel de passer à côté de gains ultérieurs (figure 3).
Figure 3 : Une approche de long terme plutôt qu’une stratégie de « market timing »
Source : Columbia Management Investment Advisers, LLC et Bloomberg au 31 décembre 2024. Les performances passées ne préjugent aucunement des résultats futurs. L’indice S&P 500 suit la performance de 500 sociétés à grande capitalisation américaines largement détenues. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Conclusion
Si l’incertitude politique crée souvent des perturbations temporaires sur les marchés, les investisseurs doivent garder à l’esprit que les fondamentaux d’investissement à long terme restent l’indicateur le plus fiable pour les rendements futurs. Chez Columbia Threadneedle, nous sommes engagés dans une approche basée sur la recherche qui nous permet de gérer l’incertitude et de positionner nos portefeuilles de manière à générer une performance solide à long terme. Dans un environnement où l’imprévisibilité est devenue la norme, les investisseurs doivent s’appuyer sur des stratégies d’investissement actives et robustes et sur une recherche intensive pour construire des portefeuilles adaptés à tous les environnements.
